2014年水泥行业并购重组激流涌动-【新闻】

发布时间：2021-05-24 07:36:38 阅读：次来源：金属罐厂家

2014年水泥行业并购重组激流涌动

2014年水泥行业受国家经济新常态影响，也呈现新的发展特点。如增速减缓、需求进入平台期，行业兼并重组进程加快，环保及节能减排压力增大等。与此同时，产能依然过剩严重、行业集中度低已成为行业健康有序发展的最大掣肘。在此情形下，加快行业资源整合、优化存量、提升集中度就显得尤为重要，并购重组已经成为行业提升、企业扩张的关键手段。

一、2014年行业并购内外部环境更趋成熟

2014年水泥行业并购重组的内外部环境和条件更加成熟，主要体现在：行业需求增速下行、区域市场盈利能力及企业运行能力分化加剧，加快推动行业整合；严格禁止新建生产线，新增产能压缩，堵住新建扩能通道，引导企业扩能走向并购重组方向；更为严苛的环保法以及环境税的出台，将进一步加速清理违法或劣势企业，为并购重组加码；货币保持适度流动性，国家多次出台降准、降息政策，改善实体经济融资环境，以增强企业并购活动的资本活力，为并购重组带来机遇；国务院、证监会、最高人民法院等或完善或简化企业兼并重组相关政策，为企业提供政策性和制度性保障，为并购重组保驾护航。

图1：2014年多重利好因素共促行业并购重组

资料来源：中国水泥研究院

行业景气度下滑、产能过剩之困难解、行业集中度偏低、市场竞争环境恶化，特别是新增需求空间不大，市场倒逼机制已经形成，水泥行业整合大门已经敞开，充满着巨大空间和想象力。市场骤变推动市场整合之势加快，目前区域托管、企业间参股、区域市场互换已不断涌现，不同形式的市场整合路径时有发生。

二、2014年激流涌动的行业并购解析

2014年国家经济转型促使水泥市场需求明显趋缓，部分地区甚至出现负增长，低迷的市场正考验着企业的经营，劣势企业与优势企业的差距进一步扩大。对产业布局优秀、现金流充裕的强势企业而言，市场下行是收购的最好时机，不但能够降低收购成本，且洽谈对象的意愿也较为强烈。2014年行业并购活跃程度较2012、2013年明显减弱，按新闻及上市公司财报披露的信息统计，2014年全国仅发生并购案例30余起。从全年各月的企业并购案例来看，除12月份并购数激增以外，其余各月较为均衡。但看似较为平静的市场下，实则并购暗流正在加速涌动。

图2：2014年各月企业并购案例情况

数据来源：中国水泥研究院

从区域分布上看，与前两年不同的是，2014年中南超过华东、西南成为并购活动高发地，占总并购案例数的26%，主要集中在湖南市场，由于湖南市场大企业林立，但并无强势企业存在，具有进一步整合空间。目前华东市场竞争格局已较稳定，且区域盈利水平良好，造成并购热度下降。西南市场在中国建材完成大规模收购后，市场秩序明显好转，且区域经济带动下市场需求空间，大企业（集团）通过小区域并购动作完成战略版图。值得注意关注的是，华北、西北市场的并购活动正在加剧，因地区需求疲软，部分盈利能力较差的水泥企业或非主营水泥企业逐步退出。

图3：2014年中南地区为并购活动高发地

数据来源：中国水泥研究院

从并购成本上看，由于战略性地理位置、石灰石矿山、生产线是否配有粉磨产能及余热发电设备等因素造成了收购成本的差异。由于行业产能过剩，新建生产线批文难以获得，企业欲扩大战略版图只能走收购现有水泥企业的路线。此外，虽然我国石灰石矿山资源丰富，但是地理位置合适的石灰石矿山也开始慢慢变得紧缺，石灰石矿山的价格也出现了大幅上涨。笔者统计了2014年部分主要水泥生产线并购项目，收购拥有熟料生产线的水泥企业吨水泥平均并购成本为230元，相比2013年的295元出现大幅走低，这主要是由于为被并购企业往往处于亏损状态，其资产打折出售给收购方。与目前企业新建水泥生产线的吨水泥建设成本350元相比，处于明显优势，企业在节约区域市场进入时间的同时，又消灭了竞争对手抢占了市场。其中，台泥水泥收购四川铁路水泥及湖南金大地的价格在300元以上的较高位，而海螺水泥多起收购项目的成本低于平均水平。上峰水泥收购的两个粉磨站项目因其具有较好的市场优势，吨水泥收购成本价在100元以上，明显高于市场普遍70至100元左右的水平。

表1：2014年部分主要水泥并购项目及并购成本

资料来源：中国水泥研究院

从并购方式及并购主体来看，协议收购为当前水泥行业并购最常用最普遍的方式，增资扩股、发行股份购买资产、二级市场收购（含产权交易所）等方式就较为少见。上市公司依然是并购活动的主力，而被并购对象除了传统中小型水泥企业外，也有不少跨界经营水泥业务的非水泥企业，其因资产调整，剥离盈利能力下降的水泥资产。

从并购目的上看，最多的就是横向整合，以大型水泥企业收购单体小企业为主，在削弱或消灭竞争对手的同时，又增强其在区域范围内的协同效应，扩大经济规模。最典型的就是海螺水泥、台泥的并购项目。2014年处于资本运作目的的并购活动也在少数，如中联水泥成为同力水泥的二股东，山水水泥向中国建材配发新股，天瑞水泥增持同力水泥股权、亚泥增持山水水泥股权等。此外，还有华润水泥携手福建水泥的战略合作、金圆水泥的借壳上市、金顶水泥跨界进入云计算行业、秦岭水泥转战处理废弃电器电子产品业务转型、宁夏建材收购宁夏科进砼业的垂直整合，等等。面对2014年及未来水泥行业在经济新常态下的新环境，各水泥企业出于各自战略目的，动作频频，显示行业内新一轮洗牌正在上演。

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三、2014年行业重大并购案例梳理

1. 海螺水泥：强势展开并购战略

2014年，海螺水泥加大并购力度，四次出手拿下湖南、贵州、云南等地的6条生产线，力度超过此前两年。具体来看，强势入驻湖南，在1月份将湖南云峰和邵阳云峰收入囊中之后，12月再下一城将湖南国产实业招至麾下。此外，贵州六盘水和云南昆明攻城拔寨，进一步扩大西南版图。

表2：2014年海螺水泥的并购事件统计

资料来源：中国水泥研究院

湖南是海螺水泥2014年重点关注的市场，通过并购进一步扩大湖南市场份额。2014年除收购的3条生产线，还在益阳、娄底分别投产1条5000 t/d，在邵阳、永州、娄底还有3条在建线，新增的产能集中在“益阳-娄底-邵阳-永州”中心一线，合计熟料产能约850万吨，占其在湖南总产能的40%。至此，海螺水泥在湖南已涉足6个地级市，产能已超2000万吨，占湖南省的26.62%，直逼湖南龙头企业南方水泥。

海螺水泥在收购标准上坚持四个标准：熟料生产线必须有矿山资源，要满足生产线长期运行的需要；生产线的工艺设计要完整，必须是新型干法生产线；合法性，所有工厂的批文和权证要齐全；未来区域市场要有潜力。2014年海螺水泥通过并购和新建并举，全年增加3000万吨的目标将顺利实现，至2014年底预期水泥产能在2.6亿吨左右。2015年海螺水泥在湖南、广东、贵州有在建6条线，但与其“十二五”末水泥产能3亿吨的目标仍有距离，这意味着海螺在2015年参照以上标准必将继续扩大收购力度。

2. 中国建材：转向资本运作，推进强强联合

中国建材通过前些年的大规模并购之后，在2014年“暂停收购”动作，转而推进资本运作，通过资本纽带联结区域大型企业。2014年5月19日，同力水泥欲引进中国联合水泥集团公司做第二大股东的定增方案获证监会正式通过，定增完成之后，中联水泥将成为同力水泥的第二大股东，持有其10.11%的股权；10月28日，山水水泥向中国建材配发5.63亿股新股，每股认购价2.77元，仅与山水前一日收市价相同，集资15.6亿元，交易完成后，中国建材将持有山水约16.67%股权。

中国建材的市场并购行为一直处于行业前列，不管是早些年的大规模横向整合，还是2012、2013年的企业托管、区域市场互换，以及2014年的持股同业上市公司。中国建材一直践行以并购推进产业进步的道路，是行业并购最为积极的倡导者，根据不同时期的经济发展、产业特征、企业特点做出了不同的调整。

3. 台泥：未来两年的大势收购值得期待

2014年10、12月，台泥连拔两成， 10月23日公告台泥贵港以6.6亿元成功投得收购四川铁路集团水泥（1条5000 t/d）的全部股权；12月最最终以11.78亿元亿收购金湖南大地全部股权（2500 t/d、3000t/d、3200 t/d各一条），增得水泥产能约380万吨。

而作为一个坚决不触碰政策红线的台资企业，2014年仅投产贵州凯里瑞安2500t/d二线投产，且目前已无在建线。至目前台泥的水泥产能约为7000多万吨，要实现2016年大陆产能9000万吨的目标，在未来2年还有近2000万吨的产能增长目标，必然大多需要通过收购实现。台泥此前在大陆的发展战略是“深耕华南、挺进西南”，随着其战略目标的调整，其并购版图将会逐渐扩大。

4. 华润水泥：携手福建水泥化干戈为玉帛

2014年12月福建水泥发布公告，将与华润水泥投资有限公司合作成立福建省福润水泥销售有限公司，福建水泥占股51%，华润水泥占股49%。华润与福建水泥的合作，可谓百转千回、柳暗花明。

华润水泥在两广市场占据优势之后，就策划进一步把区域做大，目标就是南下海南，东进福建。华润于2010年4月收购龙岩三徳，原希望将当地老牌企业福泥一并拿下，从而至北向南全面整合福建巿场。尤其是在广东封开水泥基地建成投产之后，实现江海连运，打通了“封开一东莞一汕头”航运通道，继续向东福建推进，是一歩之遥，唾手可得。但由于各种原因搁浅，未能兑现。华润另辟转而大力通过并购、新建产能，一举成为福建龙头老大。

而福建沿海巿场的开放，中转库的规模、成本优势愈发显现，水路、陆路市场间公平竞争的成本差距更加显现。华润、福泥深知在巿场上主要是面对外来水路水泥的竞争，若在内陆再进行竞争，无疑是两败皆伤。所以减少两家在区域内的竞争，最终走向合作，是巿场倒逼的必然结果。

5、天瑞水泥：三连举，巩固区域龙头地位

2014年12月17日、12月22日、2015年1月8号连续三次举牌同力水泥，合计增持同力水泥股份7136.56万股，占同力水泥总股本的15.03%，超过中联水泥跻身同力水泥公司第二大股东。过去的2014年，天瑞集团水泥产业兼并重组工作取得了重要进展。全年成功并购河南永安水泥有限责任公司、盘锦金润水泥有限责任公司、庄河市永盛水泥制造有限公司等多家企业，新增水泥产能320万吨，熟料产能155万吨。其中永安水泥首开5000吨熟料线成功并购记录。<<首页123末页>> 天瑞集团作为以水泥为主业的河南本土企业，其产能规模一直位居河南第一。2014年5月，中联水泥与同力水泥的联手，直接冲击天瑞水泥的“龙头”位置。天瑞水泥并不甘心，如何破局。通过连续增持，天瑞在同力的持股比例超过中联，由此暂时解除中联、同力联手，或与天瑞“两军对峙”的警报，延续河南“三家对话”的格局。而这三家企业集团是否会因为股权关系最终在市场上实现默契推进，仍有待观望。

但河南市场最终是否可能发生决定性的变化，关键点仍在于同力水泥的走向。河南省工业和信息化厅9月4日出台的《河南省水泥工业结构调整方案（2014-2017）》中明确提出“推动同力水泥公司采取定向增发等方式逐步退出水泥领域”，目前国有独资河南投资集团持有同力水泥58.74%股权。

此外，年内值得关注的上市公司并购活动有：葛洲坝收购湖北钟厦、湖南石门特种，巩固湖北市场的同时，又跨出了进入湖南市场的第一步；金隅股份从冀中能源手中接过指挥棒，成为邢台咏宁水泥的控股股东，邢台市场整合的开启，将是京津冀南部市场整合的关键，京津冀的市场整合或将再次拉开帷幕；上峰水泥在巩固华东市场的同时，进军海外市场；金圆水泥借壳上市成功，获得资本支撑，企业并购之门或将开启。

四、未来行业并购重组发展动向

在未来国内经济增速放缓、投资结构调整的大环境之下，水泥的主要消费主力房地产、基础建设都在减速和调整，水泥需求进入平台期。由于水泥行业区域性经营相当明显，在区域行业景气度低迷外加集中度偏低，使得区域水泥企业经营环境加剧恶化，企业生存和发展受巨大挑战。虽然，当前水泥企业在一定程度上开始由竞争发展为竞合，但在面对市场和企业成本的差异化，竞争是在所难免的。从水泥行业的发展规律来看，龙头水泥企业在区域市场中的市场份额达到60%以上，能较好起到稳定区域价格作用。而目前只有东北与华北地区的熟料产能集中度（前五家水泥企业）在60%以上，华东、中南、西南及西北地区均不足60%。

图4：2013年各区域前五位水泥企业熟料产能占比

数据来源：中国水泥研究院

面对区域市场景气度不高时，具有较高行业集中度地区其拥有良好的市场控制能力体现出来了。如在近两三年来持续低迷的北部市场中，东北地区因具有较高的市场集中度，虽然地区行业盈利正进入下行通道，但依然高于同样情况的华北和西北地区；凭借较高的市场集中度，以及区域市场的良好需求，华东一直都处于盈利较高的位置，西南地区盈利也正从低位回升。

按照行业发展的规律，成熟的水泥行业终将处于寡头垄断的平衡格局之中，随着水泥行业集中度的不断提升，行业内大规模的并购难以避免，而市场下行期是行业并购的最好时机，将有效推进行业并购加速。从行业盈利的角度来看，当前华北地区水泥行业长期处于盈利低谷，拥有并购最好的基础；西北和东北盈利下行，也将具备较好的并购条件。

图5：近三年南部区域行业盈利能力稳步提升，北部区域恰相反（元/吨）

数据来源：中国水泥研究院

现阶段水泥行业并购类活动将继续以“大鱼吃小鱼”为主，主要是一些全国性或地区性的强势企业顺势吸纳地方弱势企业，加强自身的战略版图。与此同时，“强强联合”模式也已开启。然而真正如国际水泥巨头拉法基和豪瑞式的合并并未发生，但它们为国内水泥龙头企业之间的并购打开了想象的空间。而随着行业集中度的不断提升，后续大型水泥企业之间的整合将登上行业并购重组的舞台。

此外，以国家队为主的水泥行业，深化国有企业改革，将打破当前水泥行业各地国资委控股的格局，促进行业内优质资源的整合，加大行业内大规模并购的可能性，在企业兼并重组方面或将拥有更大的灵活性和操作空间。在今年工信部将制定的水泥工业转型发展行动计划也指出，鼓励水泥优强企业开展兼并重组，推动已重组企业实现实质性整合，打造一批市场影响力大、核心竞争力强的大型企业集团。

“强强联合”对于逐渐迈入成熟期的水泥行业来说具有正面积极的意义，也是行业发展必将经历的一个阶段。“强强联合”的时代即将到来，这是未来几年水泥企业并购发展的趋势。

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