加息与升值哪个更迫切

与此同时，随着地方财政负债率的不断提升，过去两年地方政府靠融资平台拆借的模式已有资金链断裂的风险。为保证过去两年新开工项目的顺利实施，地方政府可能需要获取更多的税收担保能力，因此，抬高地价就成为当下最好的选择。于是，在融资扩大、地价及房价上涨、税收递增三者之间形成了正反馈环。

问题的关键是，当前高房价的泡沫已是一个新的庞式骗局，谁将会是最后一个接棒者？我们可以预计，一旦房价泡沫破灭，地方融资平台将现断粮危机，融资平台的资金链断裂，不仅可能提升银行资产风险，更会酿成新一轮金融危机的出现。

因此，现在加息会否加速中国资产泡沫的破灭，这是决策层非常担忧的问题。不加息，意味着仍放任房地产泡沫气球继续吹大，让资产泡沫按市场规律自然破灭。但靠市场的无形之手刺破泡沫往往具有强大破坏力，美国１９２９年大萧条就是例证。

如果投资拉动模式无法延续，能否依靠消费和出口来推动经济增长呢？显然，出口模式已受制于人。首先，欧美国家已进入危机后时代，高失业率背景下的经济复苏仍遥遥无期，靠成熟市场拉动出口增速增长存在较大压力；其次，美国虎视眈眈地看着中国的贸易顺差不断扩大，奥巴马正好需要找个替罪羊来获得国内选民的回心转意，于是，人民币“被升值”之路从此开启。

然而，本币升值的压力必将转移到最底层的生产企业身上，这种打击传统出口制造业的潜在压力，我们决不能忽视。所以，即使不升值，中美贸易摩擦一样会凸显出来。

在上述背景下，外向型经济的政策导向恐怕存在多重变数，转型势在必行。但随着出口制造企业的转型开始，随即而来的失业率和税收下降又会影响中国经济的增长速度，这就是被动升值带来的调结构压力。

最后，中国只能将多数希望寄托在国内消费模式升级上。即靠消费拉动经济增长，靠买房、买车来拉动经济增长，靠提高国民收入来增强老百姓的潜在消费能力。可是，当多数老百姓将毕生积蓄全部变成首付款，一并交给了房地产商；民间消费的能力最终换算成房地产商的银行存款和地方政府的税收收入。显然，现存的消费模式已非常不合理。

如果不控制楼价，不解决老百姓的住房问题，不主动引导理性消费需求，那么，中国以消费拉动经济的模式就很难形成驱动力和持续性。因此，现在适当加息并加收房产税，有利于引导市场合理需求，打击房地产投机。

归根到底，目前中国面临经济转型的压力存在内因和外因。内因是根本，外因是条件。相比之下，贸易摩擦与人民币升值问题只是外因的一部分，只有解决当前中国经济的内因，才能实现中国经济的可持续发展。而当下中国经济社会最主要的矛盾就是，高估的房价与人民过低的消费能力之间的矛盾。不解决这一矛盾，就无法实现中国经济未来三十年的健康持续发展。

换言之，以加息和加收房产税等主动性调控方式，或许是解决当前中国经济主要矛盾的较佳选择。（作者为华林证券研究中心副主任）

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